国外互联网公司代表的洞穴指数（Kraneshares CSI China Internet ETF）今年的回报率达到了50%。是的，风向逆转，中概股又开始在华尔街走红。该洞从2021年初的104美元跌至2024年底的21美元，综合跌幅近80%。这是中国互联网股最严重的熊市，体现了“政策调控+宏观环境不佳+中美关系紧张”的三重打击。全球投资者对于中国互联网的风险几乎被碾压。然而，今年一切似乎都发生了变化。事实上，不仅是在美国上市的中概股，海外投资者的关注点也明显选择在今年下半年的香港和A股股票。中国是否是“投资者”不再讨论。这可以从当天的全国摘录中看出。港股仍10月2日假期期间交易正常，恒生指数一举突破27000点关口。技术和人工智能再次成为市场的主要部分。在没有因假期资金南下的情况下，港股依然前行。可见，这波强势主要是由外资推动的。高盛交易台的信息显示，这一增长是由实际购买推动的，而不是空头回补。美国和中国概念股的表现同样令人惊叹。受益云服务题材的科技巨头阿里巴巴涨3.59%，百度涨2.03%；受益于数据中心概念的GDS和21vianet（VNET）分别上涨2.78%和4.46%。当天，收购的股票明显超出了美国AI的股票概念。近期，华尔街多家投行分析师均发表了类似言论——最后一个月来，我们在美国和亚洲进行了多次路演，国际关注度达到了近年来的最高水平。据了解，今年美国股市的AI浪潮终于与中国股市挂钩，带动半导体、硬件、互联网板块向前发展。原因在于中国在自研专用芯片方面取得了长足发展，互联网巨头云的业务扩大了自己的部分，从而增加了其升值空间。更不用说寒武纪、阿里巴巴、腾讯等芯片行业热门股今年分别上涨近120%和60%。尽管所有中概股的记忆仍能停留在2021年到2024年近乎黑暗的时期，但一位对冲基金经理当年写道——“资本是寻找收益的，只要赚钱的机会回来了，钱总会回来的。”然而，当前欧美机构可能正处于“感兴趣”或“小试”阶段。毕竟他们当年几乎可以击垮大部分中国股市研究人员和交易员，而现在第一步就是“招人”。中概股爆发。 “今年我的仓位从中概股、港股、A股都涨了几十点。”一位亚洲小型对冲基金基金经理曾表示，“我只靠科技、创新医药等题材，我没有加仓美股，因为我觉得贵。”这种投资者状态比较有代表性——他喊着美股贵，却看着美股当天创新高。 当天，他只能遗憾自己的“脸肿了”。 标普500指数已经一年一度跌入6700点关口，不过，今年的集团更欣赏的是，中概股并没有像寒武纪那样失败。半导体领域的领导者。半年报成“史上最佳”卡牌报告：营收翻43倍，上半年收入创历史新高，字节跳动是其最大客户；随后互联网巨头加大对AI基础设施的投资，先进的自研芯片（如百度的昆仑系列）、大型AI模型达到了全球竞争的水平，进一步刺激了投资者的兴奋。与此同时，科技云业务和互联网巨头的扩张，让它们的价值不断上升。例如，阿里巴巴不再被视为面临逆风的电子商务公司。除了半导体和互联网板块外，AI数据中心概念近期也成为大宇行投资者过度关注的话题。当然，这一切都是在全球人工智能浪潮的后方发生的。随着中国三大（BAT）云服务商在AI领域投入资本支出领域，BAT也是数据中心企业的主要客户，使得数据中心提供商成为最大的受益者。华尔街投行Jefferies认为，互联网和GDS世纪是最大的受益者，仍然是机构投资的标的。是近期中概股的龙头股之一。据笔者了解，今年美资基金已经针对中国数据中心概念做出了规划。高盛在客户会议上提到，第二季度稍稍平静后，GDS和21vianet的股价有所回升，前景突然转正。 “21vianet在我们向亚洲领导人举行的会议上发表讲话，表示看到了8月份开始出现的需求复苏的高度可见性，然后上周宣布了40MW的批发订单。由于最近甲骨文的消息，同样的采购量大幅增加。”奇智的发展前景如何？尼斯数据中心公司？高盛指出，21vianet管理层获悉，自8月底以来，三个容量为50至100兆瓦的新项目正在接受不止一个客户的投标，尤其是来自互联网垂直领域的领先公司。因此，管理层有信心2025财年第三季度的订单量可能超过2025财年第二季度的水平，并有望接近2025财年第一季度的水平； GDS的管理层总是比较保守。他们的管理层预计第三季度和第四季度不会出现大订单（100+MW），但他们仍然预计华芯客户将大尺寸购买新芯片。客户的结构有何不同？万国数据更多的是批发业务。阿里巴巴占国内业务的20%至30%，其次是腾讯和字节跳动，各占15%至20%，其次是金山云和百度。互联网 互联网 h由于过去几乎一直是数据运营商，零售业仍占据约 50% 的 EBITDA（扣除利息、税项、损失和摊销后的收入）。不过，在批发业务中，字节跳动是最大的客户，而且部分还在增长。在市场开始联通Who-US的前两年，国产芯片的发展仍然缓慢，影响了各行各业对大型AI模型的期望，进而减缓了互联网云服务业务的发展。然而今年，先是Deepseek的出现，再到国产芯片的崩盘，上述环节似乎都打开了颓势。以美国股市为特色的AI产业链牛市也开始在中国股市上展现。 ｜ 美股AI产业链。来源：作者积累“现在我比较看好中国的AI产业。AI产业链主要包括电力、算力、模型和应用”昂斯。应用和电力始终是中国的传统强项。当前的症结在于计算能力。当芯片设计链、流片、模型适配完成后，通过各种支持快速复制这个模型应该不难。习惯只用国内卡。 ”一位外企工程师到AI五月集。在业内人士看来，在“路战-模型”过程中，没有一个好的标准来区分谁强谁弱。现在开放资源模式占主导地位，谁好谁坏一目了然，可以指导资源的良好供给。国内有Tape-Out，结合中国充足的电力供应，很多几十万张卡的集群正在被淘汰。 室内搭建，中国模特公司通过公开拍摄证明自己并接受强化训练，中国在AI领域的加速发展不言而喻他们是一个梦想。当然，中国在人工智能方面的发展还有很长的路要走，但这个希望足以刺激资本市场的生根。例如互联网巨头（如BAT），由于资本相关的资本支出的推动以及云业务比例的上升，其股价近期有所发展。 2025年第二季度，蝙蝠云三大大战中，只有腾讯资本支出拒绝环比增长，而阿里巴巴和百度资本支出分别增长57%和30%。阿里巴巴是资本支出的最大推动者。巨额增加资本支出的故事是DCapital支付最多的。从表面上看，资本支出就是花钱（成本），但市场更关心的是它所代表的未来所要求的前景。针对大型企业（微软、亚马逊、谷歌等），开发数据中心，购买GPU，增加光模块，电费装备不仅仅是为了烧钱，而是为了满足客户未来对AI云算力的需求。如果资本支出放缓，市场会将其翻译为“AI客户的需求不那么强劲”，并想象AI投资的回报不如预期。结果是增长的逻辑失效了，价值向下改变，相反股价却在大幅上涨。摩根士丹利预测，2025年、2026年和2027年，nAI赋能企业的全球资本支出将分别达到4500亿美元、5200亿美元和5400亿美元。此外，超过3350亿美元的重点付款已披露但尚未开始。中国很快就被抓住了。 Jefferies 指出，在过去 12 个月（截至 8 月底），中国四大云服务提供商（CSP）支出约为 450 亿美元，而美国同行为 2910 亿美元。空间很窄，从第四个2024年H季度，Chinaang云服务提供商资本支出占云服务收入的比例超过美国。从数据中心的概念来看，中国确实反映了美国股票的走势。中国的百年互联网股价和美国、中国的GDS几乎翻了一倍。这个逻辑与美国一致——AI带来实力和计算存储的扩张。在美国，相关公司包括：Equinix（Eqix）、Digital Realty（DLR）、Vertiv（VRT）等。该公司是数据中心电力和冷却设备提供商。 Nvidia GPU集群的功耗和冷却需求正在下降。 Vertiv提供高效率的液体冷却和电源管理，需求显着增加，这也导致性能超出预期。 Digital Realty 是美国第二大数据中心运营商。它也是一个房地产投资信托基金，并有一个类似的Eqix 的 ar 客户群。 2025年以来，股价上涨了约20%。逻辑在于公司正在积极扩张，在北美、欧洲、中部四兰干都有项目。 AI算力浪潮下，GPU集群需要更多的三四线数据中心。不同的是，美国市场的资金更注重AI需求驱动的稳定现金流+扩张，而中国市场现阶段仍表现出灵活性，但也更受规则和融资成本的影响。华尔街资管机构的一些投资经理也指出，中国科技股整体肯定比美国便宜，因此会出现快速资金押注“追市”的情况。在中美两国元首通话的背景下，市场情绪有所回暖。此外，美联储将重启降息周期的兴趣。在美元疲软的背景下，新兴市场出现了资金回流，而中国股市也是新兴市场中波动最大的市场。因此，这三个因素结合起来，短期内肯定会产生积极的作用。兴趣很大，长期投资还需要时间。总体而言，国际投资者对中国股票感兴趣。就连欧美的公募基金也对它们不感兴趣，观望投资机会。不过，可能还需要一段时间才能看到更多长期真金白银。例如，瑞银股票策略师最近讨论了美国和亚洲路演的反馈，​​称投资兴趣已达到近年来的最高水平。然而，由于近期经济表现疲软（尤其是房地产和消费领域），一些投资者感到有些不安，尤其是那些受益于中国经济形势的投资者。ns。不过，由于散户资金的强劲走势和潜在流动，该机构并不认为这些投资者愿意在短期内减持中国仓位。此外，反内卷化是大多数会议讨论的主要话题，投资者也对中国人工智能/技术和资本发展的发展感兴趣。进入四季度，随着美联储降息以及全球进入流动性牛市，中国股市仍有望保持稳定。影响事件的主要因素和窗口包括：中美谈判的进展和APEC峰会上领导人的互动；美联储随后降息的速度和力度；中国弹性经济重新评估弹性经济和企业收入前景；中共中央第四次全体会议对中国来说，12月份的政治局会议和中央经济会议结束后的经济讨论是一个重要的政策观察窗口；关注Deptseek R2或其他新版本的潜在发布计划。可见，目前中国部分海外投资者的持仓仍是战术性的（短线贸易）。但考虑到境外投资者在中国股市的持仓量很低（难以继续减仓），中国股市的升值成本比全球市场便宜，且美联储在10月底继续降息的可能性很大，外资资金进一步流向中国股市的机会仍然存在。返回搜狐查看更多